La Fed sube la tasa de interés básico a 75 puntos básicos, el mayor incremento desde 1994

El 15 de junio, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de los EE.UU. elevó su tasa de interés oficial en tres cuartos de porcentaje para luchar contra el aumento de la inflación. En su tercera subida de las tasas de interés desde el inicio de la pandemia de COVID, la Reserva Federal (la Fed) aumentó la tasa objetivo de los fondos federales hasta un límite superior del 1,75%. Este es el primer movimiento de 75 puntos básicos (bps) que la Fed ha iniciado en casi tres décadas; lo que demuestra no sólo la rareza del cambio, sino también el conjunto único de desafíos que enfrenta actualmente el Banco Central.

Además de subir las tasas, el FOMC también orientó que la tasa de interés de referencia podría terminar el año en el 3,4% en sus proyecciones "dot plot". Teniendo en cuenta la actual tasa de referencia del 1,75%, la actual orientación implicaría unos 175 puntos básicos de endurecimiento adicional. Esto podría significar que el FOMC se inclina por adelantar sus subidas de tasas. Podría aumentar las tasas en otros 75 puntos básicos en su próxima reunión de julio, seguidos de 50 puntos básicos en septiembre y terminar el año con aumentos de 25 puntos básicos en noviembre y diciembre.

Como muestra de la rapidez con la que ha cambiado el panorama de la inflación en los EE.UU., el objetivo actual de final de año, del 3,4%, ha aumentado casi un 2% con respecto a la proyección del 1,9% realizada por el banco central en marzo. Además, el FOMC también modificó su declaración de las reuniones de mayo en dos aspectos cruciales.

En primer lugar, añadió una línea que dice que está "firmemente comprometido con el retorno de la inflación a su objetivo del 2%" y, en segundo lugar, eliminó el lenguaje anterior que decía que el FOMC "espera que la inflación vuelva a su objetivo del 2% y que el mercado laboral siga siendo fuerte". Cambios similares en el lenguaje de la declaración en el pasado han sido un precursor de más subidas de tasas.

Además de proporcionar orientación para las tasas de interés en el futuro a corto plazo, el FOMC también publicó sus previsiones de crecimiento económico a corto plazo. El comité espera ahora que la economía estadounidense crezca a un ritmo del 1,7% en 2022 y 2023, frente a las estimaciones anteriores del 2,8% y el 2,2% para 2022 y 2023, respectivamente. También rebajó ligeramente sus expectativas de crecimiento para 2024, esperando que la economía se expanda un 1,9% frente a una previsión anterior de crecimiento del 2%. La Fed de Atlanta también publicó una actualización de su proyección estadística para el crecimiento del segundo trimestre de 2022, que se ajustó a la baja hasta el 0%. A pesar de esta estimación a la baja, la Fed destacó que la economía estadounidense estaba en un punto fuerte y bien posicionada para absorber unas tasas de interés más altos.

La proyección a la baja de la Fed de Atlanta se produjo tras el informe sobre las ventas minoristas en los EE.UU. publicado por la Oficina del Censo, que mostró que las ventas minoristas bajaron en el mes de mayo, lideradas por una enorme desaceleración en las ventas de automóviles y otros artículos de gran valor. Los precios de los automóviles han subido vertiginosamente este año, debido a la escasez de semiconductores y al aumento de los gastos salariales de fabricantes como GM y Ford. El informe sugiere que los consumidores estadounidenses están retrayendo su demanda de bienes y productos finales a medida que aumenta el gasto en necesidades como la gasolina y los alimentos.

Cualquier destrucción de la demanda en el gasto discrecional se consideraría un éxito relativo por parte de una Reserva Federal que intenta frenar los precios aumentando los costes de financiación y liquidez. El FOMC también dio a conocer sus previsiones sobre las cifras de inflación. La Fed utiliza una métrica diferente para medir la inflación que el índice de precios al consumo, más utilizado, denominado índice de gastos de consumo personal (PCE). El FOMC espera que el PCE alcance una media del 5,2% en 2022, pero también prevé una fuerte caída al 2,6% en 2023 y al 2,2% en 2024. La previsión para el próximo año es indicativa de que la Fed está decidida a reducir la inflación hasta su objetivo del 2% con relativa rapidez.

La subida del FOMC, que se produce incluso entre los crecientes temores de recesión, refleja la preocupación de la Fed por el reciente aumento de las expectativas de inflación. El presidente Jerome Powell está decidido a no repetir los errores de los años 70, cuando la economía se recalentó bajo el liderazgo del entonces presidente Arthur Burns, que dirigió el banco central durante la espiral de precios salariales de la década.

Con señales de que se avecinan más ajustes, el FOMC está tratando de ponerse al día y rectificar su error de 2021, cuando creyó que la inflación se mantendría contenida y transitoria. Sin embargo, a algunos participantes en el mercado les preocupa que la Fed llegue ya demasiado tarde a la hora de endurecer su política y que, de todas formas, un componente básico de la inflación esté fuera del control de la Fed.

El repunte de la demanda al disiparse la pandemia, combinado con la escasez de suministros, han hecho que los precios aumenten más rápido de lo previsto inicialmente por la Reserva Federal. Para colmo de males, los cuellos de botella en la cadena de suministro debidos a problemas operativos y de transporte en todo el mundo han agravado estos problemas. Por último, los precios de la energía y los alimentos se han disparado en todo el mundo tras la invasión rusa de Ucrania, y la ONU predice escasez de alimentos en muchas partes del mundo. Históricamente, la Reserva Federal ha tenido poco éxito a la hora de influir en la inflación a partir de las perturbaciones de la oferta.

El refugio, y en concreto el mercado de la vivienda, podría ser otro foco de problemas para la Fed en los próximos meses. A medida que la Fed sube las tasas, las tasas hipotecarias suben al unísono, lo que pone a prueba la capacidad de los compradores para financiar la compra de viviendas. Cuando hay menos compradores, los precios en el mercado de la vivienda tienden a corregirse rápidamente. La media nacional de las tasas hipotecarias a 30 años en los EE.UU. ha subido hasta el 6,3% desde el 3% de hace un año. Un movimiento de esta magnitud ha precipitado generalmente un desplome de los precios de la vivienda en el pasado. El descenso de los precios de la vivienda también podría provocar un debilitamiento del "efecto riqueza" y hacer que la economía se contraiga aún más. 

No es de extrañar que algunos segmentos del mercado muestren señales de advertencia de estanflación, el fenómeno en el que se dan simultáneamente una alta inflación y un entorno de crecimiento recesivo. Por lo tanto, la tarea del FOMC a corto plazo consistirá en equilibrar la subida de tasas y la retirada de liquidez del sistema con la suficiente rapidez para reducir la demanda, pero no con la suficiente rapidez para aplastar el impulso económico. Dada la dificultad de la tarea de equilibrio, existe una preocupación real en torno a la capacidad de la Fed para gestionar la economía y lograr un "aterrizaje suave", en el que se evite una recesión profunda y rápida.

El Presidente Powell también indicó en su rueda de prensa posterior a la subida de tasas que espera que la tasa de desempleo aumente hasta el 3,7% a finales de 2022, y hasta el 3,9% a finales de 2023, en línea con las expectativas medias del FOMC. La actual cifra de desempleo del 3,6%, muy baja en comparación con los estándares históricos, ha creado un mercado laboral extremadamente ajustado y ha obligado a los empresarios a subir los salarios, lo que a su vez ha tenido un efecto en cadena sobre la inflación.

El Presidente también dijo que una tasa de desempleo del 4,1% se consideraría "un resultado exitoso" y que la Fed no está tratando de inducir una recesión para frenar la inflación. También subrayó que el comité de fijación de tasas seguirá siendo flexible y ajustará la política a los datos que vayan llegando. 

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